AWAM Discover – Pasar Treasury sebesar $31 triliun telah mengirimkan sinyal yang jelas kepada Federal Reserve (Fed) di bawah kepemimpinan Kevin Warsh bahwa suku bunga saat ini masih terlalu rendah. Kenaikan tajam pada imbal hasil surat utang jangka pendek AS, khususnya catatan dua tahun yang sensitif terhadap kebijakan, menunjukkan bahwa pasar memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga setidaknya 25 poin dasar pada bulan Oktober mendatang.

Kenaikan Imbal Hasil yang Signifikan

Imbal hasil dari catatan dua tahun AS saat ini berada di sekitar 4,15%, jauh di atas rentang tujuan kebijakan Fed yang ditetapkan antara 3,5% hingga 3,75%. Perbedaan ini mulai terlihat sejak bulan Maret tahun ini, dan tidak hanya itu, tetapi lonjakan imbal hasil ini semakin diperkuat setelah data pertumbuhan lapangan kerja terbaru melampaui semua ekspektasi. Hal ini semakin mengukuhkan keyakinan bahwa suku bunga perlu dinaikkan untuk mengendalikan tekanan inflasi serta mencegah potensi pertumbuhan berlebihan akibat pengaruh teknologi kecerdasan buatan (AI).

Mengantisipasi perkembangan lebih lanjut, laporan mendatang mengenai harga konsumen dan harga grosir diperkirakan akan memberikan konfirmasi tambahan terhadap narasi ini.

Tanggapan Pasar dan Sektor Investasi

Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management, mengungkapkan bahwa pasar obligasi akan tetap menunjukkan kecenderungan kenaikan imbal hasil hingga ada perubahan signifikan. Dalam konteks ini, McIntyre juga menyatakan bahwa perusahaannya saat ini memiliki eksposur suku bunga yang rendah dan tidak melihat nilai yang menarik pada obligasi, mengingat daya tahan ekonomi yang terlihat.

Andrzej Skiba, kepala pendapatan tetap di BlueBay US, mengatakan bahwa untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, terdapat kalimat yang mempertimbangkan kemungkinan bahwa ekonomi AS benar-benar mengalami overheat, terutama seiring meningkatnya pengeluaran untuk AI dalam ekonomi yang sudah kuat.

Meskipun Skiba tidak menjadikan skenario tersebut sebagai asumsi dasar, ia tetap menjaga eksposur suku bunga di dekat patokan sembari menunggu keputusan Warsh mengenai kebijakan dovish atau hawkish.

Perubahan Asumsi dalam Kebijakan Suku Bunga

Perbedaan antara imbal hasil jangka pendek AS dan suku bunga kebijakan mencerminkan bagaimana pasar telah melampaui kebijakan Fed sebelumnya. Pada bulan Maret, para pejabat Fed memperkirakan suku bunga jangka panjang mereka, yang menjadi proxy untuk tingkat netral, berada di angka 3,1%. Prediksi ini mendukung bias para pengambil kebijakan untuk mempertahankan suku bunga yang lebih rendah. Namun, para pengamat pasar berspekulasi bahwa angkanya sebenarnya lebih tinggi, didorong oleh lonjakan pengeluaran yang terus berlangsung.

Barclays Plc menyebutkan dalam catatannya bahwa perdebatan kini beralih pada apakah sektor ketenagakerjaan sedang mengalami percepatan dan apakah kebijakan moneter sebenarnya bersifat restriktif. Jika tidak, maka asumsi tentang tingkat netral juga perlu disesuaikan lebih tinggi. Penyesuaian ini bisa memengaruhi seluruh kurva imbal hasil, bukan hanya bagian awal.

Meskipun imbal hasil Treasury yang lebih tinggi mulai memberikan dampak pengetatan bagi Fed, seperti yang terlihat dari imbal hasil sepuluh tahun yang berkisar di sekitar 4,5%, peningkatan ini juga diperkirakan sebanding dengan sekitar 75 basis poin dari kenaikan suku bunga Fed.

Kesimpulan dari Perkembangan Berita Ini

Sementara itu, data indeks harga konsumen untuk bulan Mei yang akan dirilis pada hari Rabu mendatang berpotensi untuk mengubah ekspektasi terhadap suku bunga dan kebijakan Fed. Jika data menunjukkan inflasi yang lebih tenang, mungkin akan ada sedikit ketenangan dalam pasar. Namun, mengingat inflasi yang masih berada di atas target Fed, perubahan besar dalam keseluruhan narasi tampaknya tidak mungkin terjadi.

Dengan semua perkembangan yang terjadi, pasar obligasi jelas akan tetap berada dalam suasana ketidakpastian, di mana imbal hasil 4% diperkirakan akan menjadi standar baru di seluruh kurva kupon. Pengawasan dan penyesuaian kebijakan yang tepat dari Federal Reserve akan menjadi kunci untuk menjaga keseimbangan antara pertumbuhan ekonomi dan pengendalian inflasi.